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TCL科技收购中环集团,真有那么美好吗?

6月23日,TCL科技发布公告称,公司作为意向受让方,正在参与天津中环电子信息集团(下称中环集团)的混改,计划受让中环集团100%股权。此前,坊间一直传言TCL科技将参与中环集团混改,公告的发布让传言变成了现实,但能否成功完成并购尚“存在不确定性”。

近年来,以聚焦实业自居的TCL化身资本运作“大师”。就在去年,TCL完成了一次重磅重组,将旗下消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务转出上市公司核心主业只剩半导体显示产业。与此同时,公司名称也由“TCL集团”变更为“TCL科技”,从一家家电企业摇身变为科技公司。

根据公告,中环集团的挂牌转让底价为109.74亿元,尚不明确TCL科技的最终报价,但即使最终能够以底价成交,也是一个大手笔的交易了。最近几年见惯了大风大浪的TCL科技自然不会把百亿级别的交易当成多大的事情,但投资者不得不对TCL科技的财务状况捏一把汗。

截至今年一季度末,TCL科技账面上的流动资产合计542.33亿元,刨去各类应收款项、金融资产后,实际可立即支配的货币资金为197.7亿元。如果此次交易最终以底价成行,将一次性耗费TCL科技超过50%的存量货币资金。

同时,TCL科技还面临着盈利下滑的隐忧。被TCL寄予厚望的液晶面板早已进入产能过剩的状态,价格持续下滑,业内普遍认为短期内液晶面板不会进入景气周期。2019年,剥离了终端业务的TCL科技营收下滑33.82%,净利润下滑24.52%,均创下三年来新低。

据了解,TCL企业发展的资金主要由企业来筹集。中环集团主营的半导体材料、新能源材料业务及TCL旗下华星光电的面板业务都是重资产行业,对资金的需求特别大且回报周期长。在主营业务利润下滑的情况下,多个领域持续“烧钱”,可以预见,TCL科技的资金压力将非常大。

值得注意的是,近几年TCL的投资现金流一直为净流出状态,2019年流出317.32亿更为史上之最。在这种局面下,TCL一面想尽办法筹集资金,一面在扩张过程中增加了杠杆的使用率。不久前,TCL科技发行了10亿元的短期公司债券,票面利率2.5%。在收购武汉华星股权的方案中,TCL科技也用上了债务融资的方式。

事实上,在对外并购方面,TCL历史上有过非常沉痛的教训。早在2004年,TCL成功收购法国汤姆逊公司的彩电业务法国通讯巨头阿尔卡特的手机业务,两次上演蛇吞象。结果TCL被拖入亏损的泥淖之中

在并购领域多次败北,TCL试图再次拔羽重生,不过毕竟“拔羽重生”的故事不过是人类构建的美好想象。

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